黄金继续上涨还是即将结束？
２００６年，注定是商品投资火暴的一年。近三年不稳定的经济繁荣和未来的预期模糊都给２００６年的商品投资注入了强大动力。继诸如钢铁、原油和铜等基础原材料价格暴涨之后，黄金成为了本轮经济周期繁荣的又一注脚。
自从２００５年９月以来，黄金现货价格已经从每盎司４２０美元飙升至现在的５６０美元，今年年初最高曾经上探５７５美元（创造了自１９８０年以来的高点），在３个月内涨幅达到３５％，之后就一直在高位横盘整理，纽约商品交易所的４月期金仍然保持在５５０－５６０美元之间做区间波动。
上周末的经易金评认为，“在基本面没有更多消息的情况下，投资者变得更加谨慎，最近一段时间，市场交易在大多数时间会表现得颇显清淡。”可以说，黄金投资的“黄金时期”短期已经见顶，未来走势仍然有待于众多影响因素的进一步明朗化。
在本轮经济周期中，就各主要行业而言，几乎绝大多数行业周期在去年已经见顶，比如，钢铁行业对于铁矿石价格的谈判之所以进入了黏着状态，就在于钢铁生产厂家已经怀有了钢铁价格下降的强烈预期，作为有色金属的铜和锌也已经进入了行业上升周期的末端，并开始下滑，但黄金是否已经牛途殆尽仍是个未知数。
根据统计，世界黄金价格已走了持续５年多的牛市，从２００１年年内低点２５３美元每盎司算起，金价在５年里涨了整整一倍有余。不过，仍然有很多分析师认为，这轮黄金的大牛市才刚开了个头，金价至少还有个１０年的大牛市。历史数据显示，国际商品市场的牛市持续时间最短为１５年，最长为２３年，平均为１８年。
因此，国际投行还是普遍看好黄金价格的升势，大部分投行的研究人员都预计黄金价格将在年内达到６００美元，有一些机构预期长期价格将会超过６００美元，美林研究人员认为，国际黄金价格在未来五年内将会上涨到７２５美元每盎司。
同时，作为由世界范围的黄金制造者联合成的非赢利性机构，世界黄金协会ＷＧＣ中国区负责人表示：“这是２０年一次的投资机会。”不过，金价一定程度上具有季节性和周期性特征。对比前几年的走势，２００３－２００５年这三年，金价在年末与年初左右都见了顶，而２００６年初金价创出的５７５美元高位也很有可能是一个中期顶部。
经济迅速增长是主因黄金，作为保值的传统投资产品，最近几十年的波动幅度明显扩大。在五年内翻一番的情况在历史上的确罕见，而之所以在这几年出现了投资黄金的“黄金时期”，表面上看是黄金的供求基本面发生了比较大的变化，而其深刻的背景则是以中印为代表的新兴市场经济体的经济增长强劲。
高盛公司的研究报告预计，ＢＲＩＣｓ（巴西、俄罗斯、印度和中国）各国占世界增长的份额可能从２００３年的大约２０％上升到２０２５年的４０％以上。它们在世界经济中的比重可能在二十年时间内从目前的不到１０％上升到多于２０％。这些新兴市场经济体的规模日益增大，国际经济体系原有的格局已经被打破，但是，新的国际经济秩序尚未建立，未来全球经济的走势存在诸多不确定性因素。
正所谓“乱世藏金”，本次的“乱世”并非战争和国际争端，而是经济格局的调整，这种调整必然带来财富的重新分配和一些秩序上的混乱。黄金，由于其保值和储备的基本功能，作为美元和欧元在外汇储备中的替代产品，在经济格局调整时期，其上升周期得以延长，也就成为了金融投资中最为安全的行业。
国际金融市场普遍认为，在以中国为代表的新兴市场经济体经济强劲成长的推动下，未来几年全球对初级商品的需求可能一浪高过一浪，但难保其价格不会自目前的高位大幅震荡。黄金价格快速上涨，繁荣的经济体的实质需求当然功不可没，但以前回避商品投资的众多职业投资者回归黄金市场所扮演的角色可能同样重要。
同时，发达国家等经济体也出现了经济繁荣的景象，美国自从２００２年以来连续四年的经济增长高于４％，而上世纪９０年代的克林顿时代已经经历了１０年经济增长的黄金时期，经济低迷的时间则短至不超过两年；欧洲和日本经济在新兴市场经济体的带动下也出现了复苏，日本在１０多年低迷之后实现了超过５％的经济增长。
全球经济的繁荣导致了对黄金的需求迅速增加。世界黄金协会最近公布的一份报告显示，２００５年黄金需求达到创记录的５３６亿美元，特别是黄金的投资需求强劲增长２６％，是２００５年金价大涨的最大动力。此外，工业和珠宝首饰消费方面对黄金的需求预计也将继续增长。
从国家和地区情况来看，日本投资者和痴迷于黄金的印度中产阶级，一直是推动价格不断走高的主要力量。除印度外，其他主要黄金首饰市场的需求与上一季度相比都有增长，中东增长达两位数，中国与上年同期相比增长９％，美国增长３％。在美国，黄金再次成为流行时尚饰品。印度去年前三季度的黄金总需求按吨数计算还是要比２００４年高３７％，而按印度卢比计算则高４２％。
从历史上来看，当通货膨胀加剧的时候，黄金价格的上升速度就会加快。本轮经济周期中，三年多的全球经济快速增长导致了国际金融市场对全球通货膨胀的预期日益增强。目前，影响通货膨胀最重要的因素的原油价格。
北京虎杰投资咨询有限公司首席分析员张寅认为，由于石油价格对各国核心通货膨胀指数有所较大影响，石油价格最终将会反映到各国通货膨胀中去，影响经济运行和消费者生活。一旦发达国家的民众担心通货膨胀加剧，超过其忍受极限，必然采取两种行为：一是给所在国政府施加政治压力，督促其解决问题。另一个是购买能够保值商品。在美元由于美国双赤字问题存在情况下，人们必然对黄金这个传统保值产品有所青睐。
从长期来看，市场对通货膨胀的担忧以及美元的走软，都将对金价的继续走强提供支撑。美联储是否为了抑制潜在的通货膨胀而继续升息，目前，市场还处于观望态度，美联储的态度亦不明朗。部分交易员指出，在美联储３月底利率会议之前，黄金投资者可能不肯建立大量黄金部位。
短期震荡缘起预期不明
不过，最近几个月的黄金价格飙升实质上并不是市场性供求关系所导致的。美联储前任主席格林斯潘在最近对国际投资者的演讲中表示，恐怖主义的威胁是目前金价飙升的原因，投资者对大型国际冲突的担忧推升了黄金价格的上涨，因此，这次上涨并不说明国际投资者对通胀的担忧。格林斯潘称，有些人相信在未来５年内核武器可能会被引爆，但此种事件很低的可能性并不必然意味着金价飙升是可以避免的。
伊朗的核危机是目前最主要的国际争端，美国是否对伊朗出兵成为了短期内影响国际黄金市场的主要因素。伊朗最高领袖哈梅内伊９日发表意见，称伊朗在核问题上，会与一些国家所施加的压力和策划的阴谋，做坚决抗争。
伊朗核问题正好印证了那句“乱世藏金”的经典格言。现任伊朗政府可谓是鹰派人士，在很多方面与西方国家对着干，尤其是在核问题上，不断改变其挑战的策略方法，导致海湾局势经常出现剑拔弩张的状态，不断推高黄金价格。
这为黄金后市的发展埋下一个伏笔，伊朗核问题将继续左右着金价和原油的走势。总的来说，伊朗核问题对黄金市场应当算是利好消息。联合国要求伊朗停止其铀浓缩活动，只要伊朗不服从联合国的要求，黄金作为避险投资品种在投资者中的人气就应该不会下降。
民安首席黄金分析师奚建华认为，“从消息上看，在４月初，伊朗核问题应该有个初步结果，而且因为黄金需求具有季节性变化，在５月份，特别是国内市场，会出现需求高峰。”在流动性宽松的条件下，对冲基金投资黄金市场的兴趣浓厚。从去年９月开始，敏感的对冲基金就察觉到黄金市场的投资价值，纷纷从欧元疲软的外汇市场、原油价格高企的石油市场转移资金，在４７０美元盎司位置附近，频繁建仓。当黄金屡次冲击５７５美元盎司技术位未果，获利颇丰的基金便开始获利回吐，这也构成了黄金价格短期内下降的主要原因。
投资多样化、原油等国际商品价格牛市、政治局势动荡等因素将继续推动更多的新投资者加入到投资黄金的行列中来。
中国金市追随国际市场
２００２年１０月３０日，上海黄金交易所正式开业，中国黄金市场走向全面开放。不过，直到２００４年，个人投资者才被允许投资黄金的金融产品。毫无疑问，中国的黄金市场不论是从规模和发展程度上来说，都只是刚刚开始。在世界金价波动过程中，中国黄金价格也跟随国际黄金市场的趋势一起波动。
但是，目前国内投资黄金的热情还达不到投资股市的程度，以至于黄金投资没有形成如股市般的壮观局面。在国际黄金市场繁荣地“一塌糊涂”的时候，国内黄金市场显然没有达到那样的繁荣。因此，世界黄金协会中国区负责人认为“绝大部分中国投资者错过了这次２０年一遇的投资机会。”因此，与大多数大宗商品不同的是，此次全球黄金价格上涨，中国并未扮演主要角色。
国际黄金市场以成熟、公正、公平的市场特性成为国际金融投资者非常有兴趣投资的市场。在国际黄金市场中，黄金投资基金能够在宏观基本面的配合之下进行阶段性调控，年获利可以在５０％以上。２００５年黄金年度涨幅约１８％，而年内最大涨幅近３２％，不愧为２００５年金融投资市场的亮点。
成都高赛尔金银有限公司副总经理、国内资深评金撰稿人杨易君认为，相对于国外成熟的黄金市场，国外投资者相对成熟的投资理念，以及在衍生品市场中积累的操作技巧，我国目前的黄金市场参与者皆不占任何优势，很多人不懂分析影响国际金价的基本因素，不懂黄金市场的技术分析手段，不懂衍生品市场资金管理与实物贸易资金管理的区别。
他指出，虽然大部分投资者在目前的国内实物黄金交易中也能体现出举足轻重的份量，但是将其放之于国际黄金衍生品市场，那只不过是沧海一粟。因此要想在国际黄金市场稳健获利，必须要学会研究国外黄金投资基金的思维。
证券日报 李云龙
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